Кудрин торопится залезть в долги

Интерком-Аудит в СМИ29 января 2010, Портал «BFM.RU»

Портал «BFM.RU»
29.01.2010

Кудрин торопится залезть в долги

Алексей Щеглов

После 10 летнего перерыва Россия может вернуться на долговой рынок для покрытия бюджетного дефицита. Минфин уже готовится разместить еврооблигации, и хочет это сделать быстрее, пока уровень ставок по кредитам низок. Но эксперты не в восторге от планов министра. Ведь Россия опять залезет в долговую петлю, из которой только недавно с успехом выпуталась.

«При цене на нефть в 70 долларов за баррель России 5 лет не избежать внешних заимствований — сказал вчера вечером вице-премьер, министр финансов РФ Алексей Кудрин, который возглавляет российскую делегацию на Форуме в швейцарском Давосе.

Он сообщил, что сначала заимствования будут больше, затем планируется их «несколько снижать». При этом министр подчеркнул, что эти займы будут нужны до тех пор, пока бюджет дефицитный. После этого, через 5 лет, Россия должна выйти из заимствований.

Кстати, чуть ранее, отвечая на вопрос, может ли быть выбран весь запланированный объем заимствований (17,8 млрд. долларов), Алексей Кудрин сказал: «По нынешнему прогнозу макроэкономики — да. Пока все [весь объем, — BFM.ru] планируется».

Вчера же министр финансов еще раз напомнил, что в бюджете на 2010–2012 годы запланированы ежегодные заимствования на внешнем рынке в размере от 18 до 20 млрд долларов. Поэтому уже в первом полугодии Минфин России разместит еврооблигации на сумму 17,8 млрд долларов. При этом никаких проблем с размещением не будет, так как у иностранных инвесторов имеется «высокий аппетит» к российскому долговому рынку. Да и занять можно будет на выгодных условиях.

«Думаю, занимать будут, начиная с 2010 года. При этом доля внутренних заимствований в общем объеме заимствований может расти в период с 2013 года. Объем заимствований действительно зависит от цен на нефть, но цена нефти от 55 до 80 долларов незначительно влияет на объем заимствований. Но вот если нефть опустится ниже 40 долларов на относительно длительный период времени, то объемы могут существенно возрасти», — комментирует ситуацию член Совета директоров Первого республиканского банка Людмила Лебедева.

Свою позицию по вопросу необходимости внешних заимствований Алексей Кудрин дополнительно усилил тем фактом, что при нынешнем соотношении внешнего долга к ВВП Россия может позволить себе запланированный объем заимствований. «Сейчас Россия имеет самый низкий государственный долг из всех стран, которые я могу себе представить. В среднем госдолг многих стран — от 40% до 60% ВВП. Есть страны, которые выходят за 60% ВВП», — привел пример министр.

Действительно, госдолг России сейчас составляет 8,2% ВВП, и столь небольшая его величина, как справедливо указал вице-премьер, — это еще один ресурс прочности, который позволит продержаться до тех времен, когда бюджет будет получать достаточно средств.

Однако не все аналитики согласны с выкладками министра финансов. Как считает главный экономист УК «Финам менеджмент» Александр Осин, при средней цене российской нефти Urals по 2010 году на уровне 80 долларов за баррель, бюджет получит дополнительно 500 млрд рублей доходов или приблизительно 14 млрд долларов. «С учетом сохраняющейся подушки Резервного фонда и средств ФНБ, непосредственной необходимости занимать на внешних рынках у России тогда не будет. Нет ее и при цене за баррель Urals на уровне 70-ти долларов», — заявил BFM.ru экономист.

А ведущий консультант департамента налогового и финансового консалтинга АКГ «Интерком-Аудит» Тимур Унароков высказывается более определенно. «Всем известно, что зависимость российской экономики от цен на нефть — ее слабая сторона. Однако, дефицит бюджета в данном случае, по моему мнению, не оправдывает внешние заимствования, — считает эксперт. — Избавление от внешней долговой зависимости — одно из главный достижений руководства страны за последние 10 лет. И даже один из самых низких в мире внешних долгов не является поводом, чтобы снова попасть в зависимость от международных финансовых институтов».

По словам Александра Осина, действительно занимать дешевле именно сейчас, когда рынки еще находятся под воздействием мер монетарного стимулирования ведущих регуляторов, а кредитные ставки пока не отражают в значимой мере потенциальный уровень мировых суверенных кредитных рисков, долгосрочный уровень которых будет, вероятно, определять высокий, в 200–500% от ВВП, объем общего долга, прежде всего стран ЕС и Японии.

Тем не менее, он считает, что во многом российский Минфин перестраховывается, опасаясь повторения спада на сырьевых рынках в связи с тем, что ослабление государственных финансов в ближайшие годы может привести к возобновлению негативной динамики нефтяных цен. Однако, по его мнению, вариант стагфляции в мировой экономике в указанной перспективе более вероятен.

Впрочем, отчасти Осин разделяет опасения министра: ведь давление на бюджет в ближайшие годы может вновь возрасти в связи с возможным возникновением необходимости новых крупных денежных инъекций в российский финансовый сектор, а также планируемого руководством РФ структурного изменения и модернизации российской экономики.

Что касается возможных уровней годовых ставок, то если заимствования все-таки будут происходить, то сейчас они составляют 5,7% и определяется динамикой котировок российский еврооблигаций. «Значение этого показателя уже вернулось на докризисный уровень, я не думаю, что для дальнейшего сокращения доходности на данном сегменте рынка в текущих условиях есть значимый потенциал, — говорит Осин, — Минфин стремится, таким образом, привлечь деньги «дешево»».

Если заимствования все-таки произойдут, то на данный момент лучше занимать в евро — потенциал ослабления единой европейской валюты, по крайней мере с точки зрения ближайших лет, еще не исчерпан, учитывая, в том числе неоднородное финансово-экономическое развитие государств ЕС, чрезмерно разросшийся в период бума банковский сектор и его сравнительно высокую подверженность влиянию кризиса, считает Осин.

В этом с ним не согласна Людмила Лебедева, которая утверждает, что валютные займы лучше делать преимущественно в долларах.

Неплохой альтернативой внешним заимствованиям могли бы стать займы на внутреннем рынке, которые можно было бы провести в рублях. Но Александр Осин не слишком рассчитывает на такой вариант. «Не думаю, что будут занимать внутри страны, по крайней мере, сомнительно, что это удастся сделать относительно всего планируемого объема заимствований: это слишком «тонкий» рынок. Как видим, за годы реформ в России не удалось создать мощного внутреннего долгового сегмента, а уровень инфляции по-прежнему превосходит аналогичные средние показатели других ведущих экономик мира», — заключил экономист.

		125124, г. Москва, 3-я ул.Ямского поля, дом 2, корпус 13, этаж 7 +7 (495) 937-34-51 pr@intercom-audit.ru